Au cours des derniers mois, les marchés ont oscillé entre euphorie et nervosité. L’IA s’est développée à un rythme sans précédent, les événements géopolitiques se sont succédé rapidement et différentes régions ont évolué, chacune dans sa propre direction. Lors d’un webinaire de NN, Evert Van Meeuwen, Portfolio Manager, a donné un aperçu clair de cette période turbulente - et de ce que 2026 peut apporter.
Ces derniers mois, l’IA a joué un rôle remarquablement important dans l'actualité financière. De plus en plus, la question est de savoir s’il est question d'une bulle et, dans l'affirmative, si elle est sur le point d'éclater.
Le lancement du DeepSeek chinois - qui a été produit à très bas prix - a encore intensifié cette discussion. Comparé aux investissements massifs des géants technologiques américains, le modèle DeepSeek semble suggérer que les mêmes performances peuvent être atteintes avec beaucoup moins de ressources. Cela fait réfléchir les investisseurs à l’efficacité des milliards que les géants de la tech injectent actuellement dans l’IA.
Depuis début avril, les marchés ont fortement évolué sous l’influence des tarifs douaniers de Trump. Cet effet s’est entre-temps affaibli, tout comme les tarifs eux-mêmes. Dans le même temps, l’attention s’est de plus en plus tournée, au sein de l’IA, vers 'l’IA agentique' : des applications qui peuvent entreprendre des actions indépendamment et ainsi aller plus loin que les chatbots classiques.
Pendant ce temps, les marchés boursiers ont continué à être en hausse, suscitant de nouvelles préoccupations dans les médias. Certaines analyses suggéraient même que l'éclatement d'une bulle de l’IA pourrait provoquer, pour les ménages américains, une perte de valeur allant jusqu’à 8%.
Nvidia est devenu dans cette optique l’exemple le plus frappant. L’entreprise valait cinq billions le mois dernier - plus que le PIB de n’importe quel pays, à part les États-Unis et la Chine. Bien que le cours ait baissé d’environ 10 % depuis novembre, la plupart des analystes restent optimistes. Néanmoins, l’indice Fear & Greed pointe une nette nervosité chez les investisseurs.
La forte concentration au sein des indices boursiers joue un rôle important. Les cours des grandes entreprises technologiques ont énormément augmenté au cours des deux dernières années ; sans leur contribution, l’augmentation du marché aurait été beaucoup plus limitée. Malgré ces fortes valorisations, elles restent attractives en raison de leurs marges élevées, de leurs faibles dettes et des flux de trésorerie importants qui vont aux actionnaires.
Ce qui rend 2025 particulier, c’est que les géants de la tech ont commencé à investir beaucoup plus qu’avant. Là où ils réinvestissaient auparavant moins d’un tiers de leur trésorerie d’exploitation, cela s’élève désormais à environ 60 %, notamment dans l’IA et les centres de données. Lorsque de tels investissements ne commencent pas à rapporter assez rapidement, les préoccupations concernant des valorisations élevées augmentent.
En outre, des questions ont été soulevées concernant les flux d’argent circulaires au sein du secteur. Ainsi, Nvidia investit 100 milliards dans OpenAI, après quoi OpenAI achète de grandes quantités de puces Nvidia. La raison sous-jacente de cette vague d’investissement est que les entreprises technologiques craignent qu’un seul acteur n’acquière une position dominante grâce à l’IA. C’est pourquoi ils vont tous "all-in".
La question de savoir si le marché actuel se trouve dans une bulle continue à se poser. Actuellement, les grandes entreprises technologiques aux États-Unis sont notées à environ 25 à 26 fois le bénéfice. Pendant la crise du dotcom, cela était presque deux fois plus élevé, et à la fin des années 1980, le Japon était même noté à 67 fois le bénéfice. Dans cette optique, les valorisations semblent moins extrêmes, bien que la prudence soit toujours recommandée.
La diversification reste dès lors essentielle. Cela peut se faire par exemple en investissant dans d’autres régions. Les contreparties chinoises sont évaluées à un prix moins élevé, comme Alibaba par rapport à Amazon ou BYD comparé à Tesla. En même temps, la Chine est aux prises avec un environnement déflationniste et une récente crise immobilière, ce qui rend l'évaluation moins évidente. Il est cependant frappant de constater qu’après quatre années difficiles, les pays émergeants ont à nouveau réalisé de bonnes performances.
Pour les investisseurs européens, l’Europe a eu, au cours de la période écoulée, de meilleures performances que les États-Unis. Les valorisations jouent de ce point de vue un rôle clair : les actions européennes sont aujourd’hui notées à 16,7 fois le bénéfice, contre 27,8 pour les États-Unis et 15,1 pour la Chine. De tels niveaux d’évaluation sont généralement considérés comme des indicateurs fiables pour le long terme.
De plus, la politique de Trump pourrait avoir contribué à l’affaiblissement relatif du marché américain. Après la tristement célèbre réunion au Bureau ovale avec Zelensky, l’Europe a de plus en plus commencé à se mettre en mouvement, avec des investissements accrus dans la défense, les infrastructures et d’autres domaines stratégiques. Les tarifs temporaires autour de « Liberation Day » ont également eu un impact, bien qu’ils aient maintenant faibli.
Il est nécessaire de nuancer les fortes performances des indices boursiers américains. Ils valent principalement en dollars. Pour les investisseurs européens, le tableau semble moins convaincant, car le dollar a fortement chuté par rapport à l’euro. Cette baisse est liée à plusieurs facteurs : l’incertitude entourant la politique de Trump, son attitude conflictuelle envers les autres pays, la forte hausse de la dette publique américaine et la pression qu’il exerce sur la Réserve fédérale pour réduire les taux d’intérêt. Des taux d’intérêt plus bas signifient plus d’argent en circulation, et donc un dollar qui s'affaiblit.
Le prix plus élevé de l’or s’inscrit dans la même logique. Les investisseurs recherchent à nouveau un actif sous-jacent qui conserve son pouvoir d’achat. Dans cette optique, les cryptomonnaies restent très volatiles.
Sur le plan de la durabilité, les grands blocs économiques divergent également. Aux États-Unis, le déni est aujourd’hui prédominant. L’Europe opte pour une réglementation forte et - selon certains - exagérée. La Chine mise à nouveau pleinement sur la production de masse, entre autres de panneaux solaires et de véhicules électriques. Ces différentes approches contribuent à déterminer comment le débat sur la durabilité se développe dans le monde.
Selon le FMI, nous pouvons nous attendre dans les années à venir à une croissance mondiale normale d’environ 3 %. Pour l’Europe, tout comme pour la Belgique, les attentes sont légèrement supérieures à 1 %. La Chine réaliserait une croissance d’un peu plus de 4 %, ce qui est inférieur aux dernières années. L’Inde reste le moteur le plus fort, avec une croissance attendue d’environ 6 %. Au total, cela se traduit par une croissance mondiale comprise entre 2 et 3 %.
Après le choc inflationniste d’il y a quelques années, les banques centrales sont intervenues vigoureusement pour freiner l’inflation. Cela a fonctionné. Le marché ne s’attend pas à de nouvelles baisses des taux d’intérêt en Europe, tandis que les réductions sont encore en cours de calcul aux États-Unis. L’inflation a de nouveau légèrement augmenté, et il existe également un risque que les taux actuels aient des effets qui entraînent une inflation.
Les marchés boursiers restent difficiles à prédire, mais les attentes à long terme fournissent bien une orientation. BlackRock voit une augmentation d'un peu plus de 5 % par an pour les actions européennes dans les dix prochaines années, et légèrement moins pour les États-Unis. Invesco prévoit une croissance annuelle de plus de 6 %, aussi bien pour les pays émergents que pour l’Europe. Quelles que soient ces prévisions, un principe reste intact : il est toujours essentiel pour les investisseurs d'étaler et de diversifier.
Le contexte macro-économique reste modérément positif, avec une croissance mondiale attendue autour de 3 % et des perspectives clairement divergentes selon les régions. L’IA demeure à la fois un moteur et un risque pour les marchés. L’euphorie suscitée par de nouvelles applications, telles que l’« IA agentique », s’accompagne d’une nervosité croissante et de la crainte d’une bulle. À l’origine de ces inquiétudes figurent des valorisations élevées, de lourds programmes d’investissement et une forte concentration autour de quelques grandes entreprises technologiques.
Dans le contexte économique actuel, la diversification reste cruciale : les valorisations varient fortement d’une région à l’autre, un dollar plus faible pèse sur le rendement des actions américaines pour les investisseurs en euro et l’incertitude autour des taux d’intérêt persiste. La diversification demeure ainsi la meilleure protection à l’approche de 2026. Parallèlement, il est important de ne pas perdre de vue le long terme : historiquement, l’investissement dynamique et les actions ont offert les meilleurs résultats sur la durée, et de nombreuses projections à long terme vont encore dans ce sens aujourd’hui. Pour préserver son pouvoir d’achat, il est donc souvent nécessaire d’investir : un compte d’épargne offre de la sécurité, mais cette sécurité signifie le plus souvent aussi une érosion progressive du pouvoir d’achat.
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